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私募巨头落难记:从300亿元估值到数家公司股份被强拍

作者|缪凌云 张译文 起源 |野马财经 三年前的天星本钱 ,可谓风生水起,声势浩荡 。 开创 人刘研“5年汇聚100万亿元财富”的豪言,以及1年投资逾400家新三板公司的速度,让不

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作者|缪凌云 张译文r88概念股票网

起源 |野马财经r88概念股票网

三年前的天星本钱 ,可谓风生水起,声势浩荡 。r88概念股票网

开创 人刘研“5年汇聚100万亿元财富”的豪言,以及1年投资逾400家新三板公司的速度,让不少阅历 过“九鼎时期 ”的业内子 士惊呼:岂非 下一个九鼎来了?r88概念股票网

然而,在政策收紧、市场趋冷的年夜 配景 下,新三板挂牌受阻、对赌协定 掉 败、项目退出艰苦 等问题接踵 涌现 。天星本钱 狂飙突进的措施 戛然而止,凛冬很快降临。r88概念股票网

2018年10月30日,国民 法院资产诉讼网显示,北京天星本钱 股份有限公司(下称:天星本钱 )持有的全景收集 (834877.OC)、春盛中药(831983.OC),以及天星本钱 旗下北京天星光武投资中间 (下称:天星光武)所持天线宝宝(834580.OC)等公司股份,将在淘宝网司法拍卖平台进行公开拍卖。r88概念股票网

上述股份合计评估价为1453.06万元,合计起拍价929.95万元。r88概念股票网

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上图截自国民 法院资产诉讼网r88概念股票网

野马财经则留意 到,早在9月17日,这些股份就已经被通知布告 拍卖过一次。其时 的价钱 为1162万元,最终却并没有人出手,于10月19日宣布 “流拍”。r88概念股票网

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上图截自阿里司法拍卖r88概念股票网

一个半月的时光 ,降价20%。天星本钱 陷入如斯 状态 ,成果 有些出人意表 ,却也在情理之中。r88概念股票网

质押补血r88概念股票网

《资产评估申报 》显示,此次股权拍卖缘起天星本钱 与天星光武的欠款,欠款对象为一位名叫万志能的天然 人。r88概念股票网

天星本钱 与万志能实则有着更深的交集。2017年9月13日,天星本钱 将所持春盛中药总股本4.67%股份进行了质押,质押对象即为万志能。r88概念股票网

除了将投资标的的股权进行质押,天星本钱 本身 的股权也被进行了年夜 量质押。r88概念股票网

天眼查显示,截至今朝 ,北京天星本钱 股份有限公司显示共计存在51次股权出质,个中 有用 、设立状况 共计34项。r88概念股票网

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截图起源 :天眼查r88概念股票网

一家私募机构,却一再 依附 股权质押补血,天星本钱 为何如斯 缺钱?r88概念股票网

对于上述股份被拍卖的情形 ,野马财经致电其公司德律风 ,对方表现 以邮件情势 沟通,截至发稿暂无答复 。r88概念股票网

北京某私募机构人士则向野马财经剖析 ,“私募的资金都有退出刻日 ,一般情形 下为三至五年。在新三板市场广泛 低迷的情形 下,股权质押成为许多 机构变现补血的权宜之计”。r88概念股票网

当然,对天星本钱 而言,还有另一个难填的深坑——对赌赔偿 。r88概念股票网

对赌深坑r88概念股票网

2015年8月,风头正盛的天星本钱 进行了第二次增资。r88概念股票网

杭州慧眼、东海瑞京、深圳久久益等13家机构,以115元/股,总计13.04亿元的价钱 ,拿下了天星本钱 4.16%的股份(增资后),估值跨越 300亿元。r88概念股票网

前金科本钱 高等 合股 人刘淳告知 野马财经,其时 新三板市场异常 火爆,天星本钱 拿项目标 速度也很快,有点像“九鼎”,只是业内? 议的声音确切 不少。r88概念股票网

上述增资也有着一系列附加前提 。对事迹 许诺 、估值调剂 、现金赔偿 及股权回购等事项进行了商定 。r88概念股票网

天星本钱 现实 掌握 人刘研、王骏许诺 ,公司2015年、2016年归属扣非净利润分离 不低于3亿元和30亿元。若未能到达 该数值的70%,或公司未能于2016年6月30日前胜利 挂牌新三板,且投资人所持有的股份未能全体 让渡 给第三方,投资人有官僚 求刘研、王骏回购所持股份。r88概念股票网

2015年12月,天星本钱 胜利 拿到了股转体系 批复的《赞成 挂牌函》,并在国度 会议中间 举行 了庆功宴。r88概念股票网

颇为为难 的是,不久后,股转体系 针对金融类公司挂牌新三板出台了新的划定 ,对私募机构新增了8个前提 (俗称“新八条”),个中 之一为运营满5年时光 。而成立于2012年6月的天星本钱 ,被挡在了门外。r88概念股票网

对此,天星本钱 方面以为 已完成挂牌所有的本质 性和法式 性审核请求 ,故未触发对赌协定 回购责任 。r88概念股票网

然而,盈利对赌的深坑,天星本钱 最终未能跳曩昔 。r88概念股票网

依据 中科新材(002290.SZ)后续披露的投资通知布告 显示,天星本钱 2016年归属净利润仅为2.76亿元(扣非净利润为披露),甚至不足许诺 30亿元的十分之一。r88概念股票网

以此盘算 ,天星本钱 须要 赔偿 11.84亿元。r88概念股票网

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上图截自北京市一中院《履行 裁定书》r88概念股票网

依据 裁判文书网信息,投资方之一深圳久久益已经提起了仲裁。2018年3月,北京市第一中级国民 法院冻结、划拨了刘研、王骏应付出 给深圳久久益的1.9亿元,包括 回购价款、违约金、债务利钱 。r88概念股票网

“卖身”无果r88概念股票网

遭受 黑天鹅,诉讼缠身的天星本钱 一向 在寻找前途 ,引入计谋 投资者就是 个中 之一。r88概念股票网

2017年6月5日,中科新材宣布 了一份《拟对外投资通知布告 》,称旗下中科鼎泰拟以20亿元,拿下天星本钱 40%股份。r88概念股票网

依照 计划 ,入股完成后,刘研及其团队仍持有53.93%股权,还坚持 着对天星本钱 的掌握 权。估值则从300亿元年夜 幅缩水至50亿元。r88概念股票网

就这一“模式”,金葵花本钱 投资总监徐成艺对野马财经r88概念股票网

表现 ,“PE+上市公司”并不是什么新模式,而是早就有之。就本次投资而言,利益 是,天星本钱 可以锁定退出渠道,经由过程 上市公司收购等方法 实现项目退出。而中科新材也有利于本钱 运作和家当 整合。“但假如 私募公司采取 这种出让股权的方法 ‘上市’,无疑会减弱 其主导权和掌握 权。”r88概念股票网

有意思的是,深陷对赌泥塘 的天星本钱 再次给出了附加协定 ,许诺 2017至2019年,三年累计净利润不低于30亿元,且2017年不低于4亿元、2018年不低于5亿元、2019年不低于6亿元。r88概念股票网

如斯 条目 ,意味着天星本钱 对于将来 三年(2017、2018、2019)的本钱 市场退出情况 改良 ,仍心存等待 。r88概念股票网

然而,新闻 传出后,却迟迟没有下文。r88概念股票网

直至一年后,中科新材宣布 通知布告 称,拟终止对中科鼎泰出资。通知布告 同时表现 ,截至本通知布告 日,尚未对上述家当 投资基金出资。r88概念股票网

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上图截自中科新材2018年7月30日通知布告 r88概念股票网

换句话说,前述20亿元,最终未能落入天星本钱 的口袋。r88概念股票网

2016年5月,刘研曾放言,“天星本钱 的互联网生态综合金融办事 体系 ,在5年内要汇聚100万亿元财富。天星本钱 就是要把全部 世界带动起来,一路 猖狂 ”。r88概念股票网

现在 ,两年的时光 曩昔 了,留给投资人的只有尚待清偿 的现金赔偿 款,以及看不清前路的将来 。r88概念股票网

与天星本钱 相似 ,同为私募巨子 的九鼎团体 (430719.OC)、中科招商等机构眼下的日子同样不算好过。一个正在尽力 “卖卖卖”,变现过冬;另一个更是被投资人“围追切断 ”,上演了诸多闹剧。r88概念股票网

行业凛冬何时可以或许 停止 ,经济年夜 变局下,PE、VC的将来 该何去何从,迎接 在文末留下你的不雅 点。r88概念股票网

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