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股市分析:鲁抗医药是一只周期股或者涨价概念股吗?

1、问题的提出如果在当下问投资者,你是不是冲着泰乐菌素短期涨价买进鲁抗的?我估计绝大部分投资者都会回答“是”。难道不是吗?泰乐菌素价格在过去的几年里一直在257左右波动,公

1、问题的提出wzs概念股票网

如果在当下问投资者,你是不是冲着泰乐菌素短期涨价买进鲁抗的?我估计绝大部分投资者都会回答“是”。难道不是吗?泰乐菌素价格在过去的几年里一直在257左右波动,公司业绩也是长年无起色,但自从去年8月份开始行业老大宁夏泰瑞因环保问题被限产以至于12月4日停产整改以来,泰乐菌素价格从9月份开始一路上涨到12月份的447元,涨幅74%。于是乎,市场普遍预期公司业绩会大幅增长,大家纷纷买进股票,鲁抗股价在这期间最大涨幅也达74%,这个涨幅是不是也太神奇了一点?这本身在逻辑上是讲得通的。基于同样的逻辑,泰乐菌素价格从3月初开始一路下跌,目前价格在340元左右,一个多月的时间下跌幅度24%,一举将本轮涨幅的56%都给抹掉了,相应地,股价自2月26日见到高点12.66元以后,也出现了猛烈的下跌,最低至8.96元,最大跌幅29%,将本轮涨幅的68%给抹掉了。股价似乎完全跟着泰乐菌素的价格节拍在同步波动。因此,毫无疑问,市场中的绝大多数投资者就是冲着泰乐菌素的涨价介入或者退出鲁抗股票的。我将这些投资这称为“敏感的投资者”。wzs概念股票网

那么我问还在场内的投资者,目前泰乐价格已经大幅下跌了,是否进一步下跌还真说不定,你该作何打算,还有继续持股的信心吗?这是一个很现实的问题,相信很多人都比较迷茫,我想这也是大家不断私我的原因吧。wzs概念股票网

接下来要引出一个问题,你是不是把鲁抗当作一直周期股或者涨价概念股?如果是的话,在这个节骨眼上,真的会很迷茫。包括它的估值,如果是周期股或者涨价概念股,那么在业绩大涨的时候,市场给予的估值是不高的,统计发现,基本上20倍PE就是顶部;如果当作原料药股票,那么市场的平均PE是35倍;如果是创新药股票,PE就更高了。因此,这是一个很重要的问题。wzs概念股票网

2、我的思考wzs概念股票网

关于鲁抗是不是周期股,我统计了公司上市以来所有年度的业绩情况,并没有发现周期股的波动特点,倒是体现出利润水平总体都不高的这样一个特点。wzs概念股票网

关于是不是属于涨价概念股,我有如下思考:wzs概念股票网

其实,通过研究后,我发现,泰乐菌素涨价的贡献被市场过度解读了,以至于大家想都不想就认为,鲁抗业绩的增长就是因为泰乐菌素价格上涨贡献的,一旦泰乐菌素价格大幅下跌,它的业绩也一样会很快就被打回原形。我想从以下两个方面进行不一样的思考:wzs概念股票网

首先,本轮泰乐菌素价格下跌并未同步带动下游高附加值衍生品替米考星和AIV的下跌,详见下图,第一张图是2017年1月至今酒石酸泰乐菌素的价格曲线,第二张图是同时期替米考星的价格曲线。先说替米考星,从去年9月份的365元上涨到12月份的530元,上涨45%,涨幅小于泰乐,目前仅仅回调到520元就拒绝进一步下跌,价格在高位非常坚挺。其原因有两方面,一是前期涨得就少,二是目前的毛利率也就35%的水平,不存在暴利的情况。不像泰乐菌素,在高位时毛利率达50%,目前340元价格的毛利率也基本在35%左右。再说说AIV,在公开网站没有找到AIV的价格数据,由于公司的AIV基本以出口为主,我就以出口的真实成交价格为依据来说明,在这一波泰乐菌素价格上涨的过程中,AIV的价格基本没有受到什么影响,其出口均价一直在90美元/kg左右波动,具体见下表(第一张表是2017年月度出口情况,第二张表是2018年一月份出口情况)。AIV目前的毛利率在38%左右,也是一个合理的水平。wzs概念股票网

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其次,通过统计公司2015年、2016年、2017年及2018Q1各产品板块毛利润占公司毛利润总额的比例后,我发现以下两个重要事实:第一、公司利润贡献大户一直都是制剂药品,此前3年其贡献度始终在60%以上,2018Q1在泰乐菌素价格大幅上涨的情况下其贡献度依然保持在约55%;第二、2017年第四季度泰乐菌素价格短期大幅上涨导致当年泰乐菌素毛利润的贡献度仅从往年的5%上升到6%,而2018年其毛利润贡献度也才上升到20%左右,比往年仅提升了15个百分点。也就是说,假如泰乐菌素的价格从二季度开始一步到位跌回到2017年上半年的水平,也只能拉低公司总毛利润15个百分点左右。wzs概念股票网

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3、我的结论wzs概念股票网

第一、从历史上来看,鲁抗的业绩没有体现出周期股特有的大幅波动特性,因此我并不认可把它当作周期股。wzs概念股票网

第二、通过统计最近4年公司各业务板块毛利润贡献度得出,泰乐菌素此次涨价对业绩的贡献度被市场过度解读了,其对公司总毛利润的影响也就15个百分点而已。因此,我也不太认同鲁抗就是一只单纯的涨价概念股。wzs概念股票网

第三、如果要我来给鲁抗定个位的话,我宁愿把它定位为困境反转股。wzs概念股票网

以上通过三篇专栏文章对鲁抗的基本面情况进行了分析,接下来还有最后一篇文章“新鲁抗 新征程(四):未来展望及风险提示”,由于还有一些情况需要跟公司作进一步的沟通与核实,该部分文章将会稍晚几天发布。(作者:冉有1995)wzs概念股票网


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