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【天风电新】指标限制、补贴退坡,中国光伏制造面临考验

时间:2018-06-03 16:16:29  来源:  作者:

原标题:【天风电新】指标限制、补贴退坡,中国光伏制造面临考验Gxy概念股票网

摘要Gxy概念股票网

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事件:国家发展改革委、财政部、国家能源局发布《关于2018年光伏发电有关事项的通知》,对光伏行业的基本面有重要影响Gxy概念股票网

“通知”主要围绕补贴和规划指标对2018年光伏行业进行指引:1.暂不安排2018年普通光伏电站建设规模;2.今年安排10 GW左右规模用于支持分布式光伏项目建设;3.在各地落实实施条件、严格审核的前提下,保障“十三五”第二批光伏扶贫项目计划;4.根据光伏规模控制情况决定领跑者规模;5.不需要补贴的项目鼓励各地自主支持;6.标杆电价/度电补贴从5月31日起下调5分钱,村级扶贫电站电价保持不变。Gxy概念股票网

新规对18年光伏新增装机规模明显限制Gxy概念股票网

普通地面电站:2018年的规模指标11.7GW相当于暂时无效,后续是否重启待定,直接相当于少了去年国内近20%的装机需求;分布式10GW规划:根据CPIA的数据,今年一季度国内分布式已经装机7.68 GW,考虑二季度新增,剩余指标极其有限;对于2018年国内的装机量影响如下:1)2017年普通电站的指标约 7 GW;2)第三批领跑者5 GW,第二批领跑者顺延项目1GW,总计6 GW;3)光伏扶贫指标共4.18 GW ;4)由国家补贴的分布式光伏指标共10 GW(含户用);5)输电通道配套及示范项目约 3 GW;假如国家年内不恢复地面电站的指标,国内装机量预计约30 GW,同比将下滑43.46%,考虑到国内各环节产业链还处于扩产中,需求端的下滑将导致产业链价格出现快速下降,各环节高成本的产能将或首先被出清。Gxy概念股票网

产业链价格加速下降,行业加速海外市场推广,地方政府或给予产业支持Gxy概念股票网

由于价格下降,这将进一步提高光伏装机在海外低融资高日照区域的竞争力,或将先加速这一区域光伏平价上网的到来,海外区域装机量有望超预期的增长(前提是海外不借此机会限制中国光伏进口),或适当能弥补部分国内市场收缩。“通知”多次提及鼓励地方政府因地制宜出台当地光伏行业支持政策,如果此次指标收缩,对企业生存环境带来很大压力,地方政府或出台政策予以支持。Gxy概念股票网

行业发展道路会受到政策扰动,但是长期趋势并未改变Gxy概念股票网

光伏出路在于平价。国内光伏行业,在产能和技术方面均领先全球,尤其是最近两年,国内光伏制造业成本大幅下降。我们认为此次收缩指标,制造企业短期将面临出清压力;但从行业来看,补贴加速下降、规模收缩,加速系统成本下降。行业正处于平价临界点,且渗透率较低,我们认为平价之后,行业摆脱补贴,将打破制约瓶颈,行业波动性减少;而成本继续下降到与传统能源有绝对竞争力之后,替代空间将打开,行业进入快速替代期。平价之前的政策调整,是光伏行业黎明前的黑暗,将加速行业成熟。需求短期收缩加速过剩产能出清,加速龙头企业地位巩固,加速行业形成稳定格局。Gxy概念股票网

风险提示:或存在政策导致的行业需求大幅萎缩,产业链价格大幅波动风险。Gxy概念股票网

正文 Gxy概念股票网

1. 三部委下发2018年光伏发电补贴及指标规划Gxy概念股票网

事件:国家发展改革委、财政部、 国家能源局发布关于2018年光伏发电有关事项的通知,通知的相关内容对于光伏行业的基本面有重要影响。Gxy概念股票网

要点如下:Gxy概念股票网

1.暂不安排2018年普通光伏电站建设规模Gxy概念股票网

2.今年安排10 GW左右规模用于支持分布式光伏项目建设(5.31日为节点)Gxy概念股票网

3.在各地落实实施条件、严格审核的前提下,保障“十三五”第二批光伏扶贫项目计划。Gxy概念股票网

4.根据光伏规模控制情况决定领跑者规模Gxy概念股票网

5.不需要补贴的项目鼓励各地自主支持。Gxy概念股票网

6.标杆电价/度电补贴从5月31日起下调5分钱,村级扶贫电站电价保持不变。Gxy概念股票网

1.1. 新规对18年光伏新增装机规模明显限制Gxy概念股票网

1、暂不安排2018年普通光伏电站建设规模(强调国家未下发文件启动普通电站建设工作前,各地不得以任何形式安排需国家补贴的普通电站建设),此前能源局出台的文件规划2018年规模指标11.7GW(原13.9GW,部分指标因为发电市场环境监测评价结果不合格)相当于暂时无效,后续是否重启待定,相当于少了去年国内近20%的装机需求。Gxy概念股票网

2、今年用于支持分布式光伏项目建设的指标约10 GW(大概率包括户用和工商业屋顶),并且在时间上不留缓冲,而此前屋顶全额上网分布式光伏、自发自用分布式光伏是不要指标的,根据CPIA的数据,今年一季度实现国内装机9.65 GW,其中分布式7.68 GW,再考虑到4-5月份的分布式装机量,假如国家严格执行分布式指标限制,则下半年能够纳入国家补贴的分布式装机规模极其有限。Gxy概念股票网

3、基于以上,结合此前CPIA的数据,对于2018年国内的装机量悲观情况拆分如下:1)2017年普通电站的指标约 7 GW;2)第三批领跑者5 gw需要在2018年底前并网,第二批领跑者指标约1 gw在2018年并网,总计6 GW;3) 已经下发的光伏扶贫指标共4.18 GW ;4)由国家补贴的分布式光伏指标共10 GW(含户用);5) 输电通道配套及示范项目约 3 GW;假如国家年内不恢复地面电站的指标的话,国内装机量预计30 GW左右,相对去年国内53.06 GW装机量将下滑43.46%,考虑到国内各环节产业链还处于扩产中,需求端的下滑将导致产业链价格出现快速下降,各环节高成本的产能将或首先被出清,另一方面,由于价格下降,这将进一步提高光伏装机在海外低融资高日照区域的竞争力,或将先加速这一区域光伏平价上网的到来,海外区域装机量有望超预期的增长(前提是海外不借此机会限制中国光伏进口),但想在年内弥补中国市场将近20 GW的装机量下滑难度极大。Gxy概念股票网

4、从5月31日起,度电补贴或标杆电价在此前基础上降低5分钱,考虑到光伏产业链的价格下降,电站运营端的IRR实际变化不大,但国家指标限制以及政策变化会导致光伏电站投资者的预期转变。Gxy概念股票网

1.2. 国内产业链面临较大压力Gxy概念股票网

1、对于纯光伏运营企业来说,存量电站的电价保持不变,如果电站本身已经纳入补贴目录范围(约有26 GW纳入补贴目录范围(前六批只到2015年3月)),加之国家在大力改善弃光限电影响,因此受到的冲击相对较小,没有纳入补贴目录的电站资产可能存在现金流压力,部分民营企业或许将出售电站来获得现金流。Gxy概念股票网

表1Gxy概念股票网

补贴缺口测算Gxy概念股票网

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资料来源:solarzoom,天风证券研究所Gxy概念股票网

2、对于硅料企业来说,根据硅业分会数据,2017年底国内多晶硅料的产能为27.6万吨,多晶硅扩产还在继续,2018扩产的产能有四川永祥5万吨,新疆协鑫2万吨,东方希望1.5万吨,陕西瑞科1.9万吨等,行业预计年底名义产能接近40万吨,但由于总需求的下降和本身硅片硅耗水平的下降,会使得对于硅料的需求有较大幅度降低,硅料价格可能会快速下降至8-10万元/吨区间甚至更低,高成本的硅料企业将被迫关停,具备成本优势的企业仍然有可能获取利润。Gxy概念股票网

图1Gxy概念股票网

全球硅料成本产能情况Gxy概念股票网

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资料来源:DQ,天风证券研究所Gxy概念股票网

3、根据CPIA数据及行业统计,2017年底的全球多晶硅片产能为92.5 GW,单晶约为45GW,根据各大企业扩产公告及投产预期,预计2018年底多晶将达到110 GW,单晶将达到70 GW。如果需求下滑,对于硅片企业来说,由于此前的价格部分多晶硅片的企业已经亏至现金成本,需求端的减少将导致此部分企业停产,库存甩货将不可避免,部分硅片企业将面临停产甚至清算,后续硅片价格的降低将主要来自硅料。Gxy概念股票网

2. 光伏行业路在何方?Gxy概念股票网

2.1. 国内限制规模背景,企业需内修实力,外拓市场Gxy概念股票网

1、加快海外市场的拓展Gxy概念股票网

国内光伏发电的度电成本相对较高,事实上,海外市场光伏项目的招标光伏电价已经处于低价水平,如2017年阿布扎比项目招标2.42美分/千瓦时,2017年墨西哥招标爆出1.77美分/千瓦时,随着国内光伏产业链价格的下降,海外项目的度电成本将进一步降低,光伏发电在海外的竞争力将更加强,加上此前有消息欧盟或将在2018年9月取消对于中国太阳能板和太阳能电池所实施的贸易保护,海外市场的复苏可能明后年带来一定增量。Gxy概念股票网

2、各环节可能会出现较大程度的洗牌,低成本的龙头企业市占率将进一步提升:需求下降带来的价格战,将迫使高成本的企业被迫停产进而退出市场,成本领先的企业虽然业绩受到影响,但市占率将进一步提升,等国内政策放松或者平价上网条件达产之后有较大上升弹性。Gxy概念股票网

3、地方政府或出台行业支持政策:“通知”多次提及鼓励地方政府因地制宜出台当地光伏行业支持政策,如分布式项目中“未纳入国家认可规模管理范围的项目,由地方依法予以支持”,以及“鼓励各地证据各自实际出台政策支持光伏产业发展,根据接网消纳条件和相关要求自行安排各类不需要国家补贴的光伏发电项目”。国家规划指标收缩,鼓励地方因地制宜出台支持政策,行业将由国家整体指导向地方政府引导切换。如果此次指标收缩,对企业生存环境带来很大压力,地方政府或出台政策予以支持。Gxy概念股票网

4、光伏行业发展道路会受到政策扰动,但是长期趋势并未改变,根据BNEF预测2040年全球电力装机将达到13919吉瓦,届时光伏装机容量占比将达到32%(22%公共事业级光伏电站、10%小型光伏系统),发展空间依旧巨大,能够在此次严厉政策活下来的企业从长期看还是会有比较好的发展空间。Gxy概念股票网

图2Gxy概念股票网

能源装机结构预测Gxy概念股票网

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资料来源:彭博社,天风证券研究所Gxy概念股票网

2.2. 平价是可再生能源出路Gxy概念股票网

光伏的出路在于平价,通过系统成本下降,实现上网平价甚至发电侧平价,彻底摆脱补贴,形成与传统能源的成本竞争力,行业才能打破指标限制的天花板。我们国内光伏行业,在产能和技术方面均处于全球,尤其是最近两年,国内光伏制造业成本大幅下降。我们认为行业补贴下调是趋势。此次收缩指标,超出行业预期,制造企业将面临 出清压力。但从行业来看,补贴加速下降、补贴规模收缩,预计将引起产业链价格加速下降,加速系统成本下降,加速实现平价上网。Gxy概念股票网

行业成本经过几年的快速下降,全球集中式光伏电站度电平均成本已经从2010年到2017年底下降73%,至0.1$/kWh,国内光伏度电成本约0.6元/kwh,这主要源于国内制造环节技术进步、规模经济,以及国内新的高效低成本产能扩张,自2009年到2017年底组件价格下降81%,系统成本大幅下降。Gxy概念股票网

根据IRENA预测,全球范围内光伏度电成本在2017-2020年还将继续保持快速下降,到2020年还有近半下降空间。而国内市场,按照目前0.6元/kwh的度电成本,以及目前组件价格下降预期,2019年有望达到平价上网,摆脱补贴限制。Gxy概念股票网

图3Gxy概念股票网

度电成本下降预测Gxy概念股票网

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资料来源:IRENA2017,天风证券研究所Gxy概念股票网

根据国家能源局公告数据,截止2017年底国内电力装机总量达到1777.03 GW,其中光伏累计装机130GW,占比7.32%;2017年国内可再生能源发电量1.7万亿kwh,其中光伏发电1182亿kwh,占比6.95%,总发电量6.3万亿kwh,其中光伏占比1.88%。Gxy概念股票网

光伏行业目前依然依靠补贴,且装机量占比不足10%,发电量占比不足2%。目前依然处于导入期。行业目前正处于平价临界点,且行业渗透率较低,我们认为成本达到平价之后,行业摆脱补贴,增长将打破制约瓶颈,行业波动性减少;而成本继续下降到与传统能源有绝对竞争力之后,替代空间将打开,行业进入快速替代期。Gxy概念股票网

平价之前的政策调整,是光伏行业黎明前的黑暗,将加速行业成熟。需求短期收缩加速过剩产能出清,加速龙头企业地位巩固,加速行业形成稳定格局。Gxy概念股票网

证券研究报告 《指标限制、补贴退坡,中国光伏制造面临考验Gxy概念股票网

对外发布时间 2018年6月3日Gxy概念股票网

上海社会科学院产业经济学硕士。2016年7月加入天风证券,现为天风电力设备与新能源行业助理分析师,覆盖光伏、新能源汽车充换电设备板块。Gxy概念股票网

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